2026年宏观判断：高增长和失业并存的疯狂世界
人工智能要么拯救我们，要么毁灭我们。
动荡的2025年美股市场落幕，我们大家的这段经历可谓一言难尽。也许收益很不错，如果标普有18%的回报，能拿到50%以上回报的朋友比比皆是。但相比收到的精神创伤，这些回报便显得很不值。这是遍体鳞伤下拿到的一些糖果。
面对一个更动荡的2026年，相信朋友们更是如临深渊，身边有不少人甚至准备在年头几天就撤了。
本文对2026年的宏观经济趋势做一些非常规的判断，希望打开您的思路。
以此文为2025年收尾，祝大家在2026年继续有一个不错的收成，请记住：
美股市场每天都是你死我活的战斗，革命不是请客吃饭，没有什么温情可言。
准备好更大、更频繁的动荡、混乱和回撤，调整好思绪，特别是情绪。
要相信人工智能革命带来的创富机会，长期投资者必胜。
2026年我们可以用这样一句话来总结：“人工智能要么拯救我们，要么毁灭我们。”
但最有可能的结果既不是乌托邦，也不是世界末日，而是一如既往的美国西部特色：
混乱、粗野，到处是野心家和投机取巧者，在这片乐土和荒野上。
就2026年来看，最可能的情境：生产力飙升，经济看起来一片繁荣，劳动力市场让人忧心忡忡。
2026年，美国经济很可能变成一台发出尖厉叫声的双速机器：
收入/资产结构中上半部分的人将搭乘AI驱动的生产力火箭；
下半部分的人则将接受“技能错配”、“劳动力优化”以及其他来自人力资源部门的委婉说法，实际上都是在说“抱歉哈，你已经被AI取代了”。
下面五个相互关联的判断，彼此强化，如同机器中的齿轮，试图解释为什么一边是失业率上升，一边GDP依然强劲增长；为什么通胀不升反降；为什么美联储连续降息，而长期利率却居高不下；以及为什么股市能够继续蓬勃发展，而数千万职场人却身心俱疲，感到被时代抛弃。
AI与失业：强劲增长下，失业率仍将达到6%
劳动力市场在互联网兴起之后的数十年时间都展现出了惊人的韧性。然而到2026年，“AI的影响”很可能将骨感地影响到美国人的工作以及薪资。因为此时AI正同时经历三个加速阶段：
更优的模型(更准确、更可靠、更少错误)
智能体工作流(不仅能回答问题，还能执行任务)
物理AI(机器人、自助服务终端、仓库自动化、自主系统)
也就是说AI正在从生产力工具升级为劳动力替代品。裁员不会源于某个突发事件，而是由无数个小决策累积而成：选择不填补空缺职位、精简团队、自动化一线支持、缩减运营职能、减少合同工。
一家公司这样做不会有任何影响，十家公司同时这样做是值得观察的趋势，一千家公司这样做则将改动宏观经济统计数据。
AI不需要取代所有工作岗位，只需要减少足够多的边际人员，使劳动力市场无法吸收正常的人员流动即可。一旦这种情况发生，失业率上升的速度将超出人们的预期。
失业率飙升至 6%，只需要几百万人延长两份工作之间的等待时间，或者突然间普遍想通过在劳动力上拿效益的经济领域。
这就是2026年的景象：生产力将有可能大爆发。
双速经济：同时推动增长和降低就业的AI
故事从这里开始变得有意思起来。大多数人一听到“失业率上升”，就会自动联想到“GDP下滑”。这是一种老旧的因果关系，在这种模式下，劳动力驱动产出，工人减少意味着产量下降。在AI经济中，这种关系会严重弱化，因为资本和软件开始大规模替代劳动力。
如果用更少的劳动时间就能生产出同样的产出，即使失业率上升，GDP也能保持强劲增长。这不仅是可能的，而且是自动化成熟后最有可能达到的平衡状态。
这是因为GDP并非幸福指数。无论产出来自1亿工人还是8000万工人，都无关紧要。GDP只统计产出，因而可能会看到这样的情况：
就业增长疲软甚至负增长 → 生产率增长强劲 → 投资强劲(AI资本支出、软件支出、自动化设备) → GDP出人意料地强劲
在这种情况下，经济开始看起来像一家科技公司的损益表：
产出上升 → 劳动力成本下降 → 利润率扩大 → 受益人减少
这就是分化。AI并不能公平分配财富。它往往集中在资本所有者(股票、企业、实物资产)、能够驾驭AI的人(高杠杆技能组合)，以及能够将AI扩展到整个工作流程的公司手中。
与此同时，那些工作以任务为基础、高重复性的劳动者将面临残酷的现实：经济产出更多，但并没有创造更多就业机会。
即使失业率上升，如果经济增长是由AI生产力浪潮和投资周期推动，而非消费狂热，那么2026年4%-5%的GDP增长率也是可行的。
美国会感觉经济既繁荣又艰难，因为事实是今年已经有这个苗头了。
2026年通胀下降：AI生产力悖论
现在，结合如下几个因素：失业率上升(工资压力减弱+需求疲软)、消费者信心下降(受就业不安全感影响)，AI驱动的生产力提升，可以认为通缩是基本情况，而绝非大众所认为的通胀。
当需求相对于供给过热时，通胀会加速；而当需求降温或供给扩张速度加快时，通胀则会放缓。AI生产力本质上就是供给扩张。
它提高了经济体在不相应增加劳动力投入的情况下，稳步地增加服务、内容、代码、设计、支持、分析和运营的生产能力。
与此同时，失业率上升反映了“需求降温”的趋势：
消费信心下降 → 更多家庭收紧可自由支配预算 → 工资驱动型消费增长放缓
因此，通胀受到双重打击：供给改善，需求疲软。这就是通胀显著下行的原因。
那么，通胀会在一夜之间消失吗？这倒不一定。由于住房市场动态、能源波动、地缘政治贸易摩擦等因素，部分通胀因素仍具有粘性。但在新的框架下，2026年的经济走势将呈现强烈的通缩趋势。
这会让人们感到困惑，“如果GDP强劲，为什么通胀下降了？” 沉湎于经济学教条的媒体和经济学家都会如此问。
因为经济强劲并非源于需求过热，而是源于效率提升。这就是“AI悖论”。
GDP虽然强劲，联储仍不得不多次降息
美联储的首要任务就是平衡就业和通胀的关系，这是联储的既定运作模式。GDP增长从来只是联储的次要指标，其首要关心的一直是稳定通胀和就业。
因此，在失业率逼近6%而通胀下降的情况下，美联储的“风险管理”策略就会本能地转向鸽派。
即使GDP在生产力提升的推动下增长了4%，美联储仍会将失业率上升视为没有实现“充分就业”，并将通胀下降视为不会引发价格压力降息空间。
2026年还有联储政治/领导层变动的影响，会影响到联储的容忍区间。
对就业形势恶化的反应速度如何？
对前瞻性通胀和滞后通胀的重视程度如何？
优先考虑的是先发制人式降息还是被动应对式降息？
如何与市场沟通？
新任主席完全有可能促使联储更早、更频繁地降息，尤其是在通胀为其提供掩护、失业率上升使其感到压力的情况下。因而2026年联储多次降息不是说可能，而是非常可能。然而这又引发了下面让人揪心的后果。
债市的转折：联储降息，长期利率仍居高不下
美联储可以降息，短期利率可以压下来。然而真正对实体经济至关重要的长期收益率还是不为所动。
这是因为长期收益率受到短期利率的预期走势影响，这部分联储可以影响到，但也受到期限溢价和长期实际利率预期影响，这部分由市场决定。
如果通胀下降和失业率上升，联储就不得不降息，短期利率预期确实被压下来。
但市场开始相信两件事：
A) 人工智能将永久性地提升R*（长期实际利率）
如果AI能够持续提高生产率，它就能提升经济的长期实际增长潜力；如果增长潜力上升，“中性”实际利率R*也会随之上升。
这改变了投资者对长期实际收益率正常水平的认知，如果市场认为经济的长期资本回报率结构性地更高，就不愿意以低利率进行长期借贷。
B) 对联储独立性的担忧推高期限溢价
如果投资者开始担忧货币政策的可信度，无论是出于政治压力、政策不确定性，还是对未来通胀可能被容忍的预期，他们都会要求更高的溢价来持有长期债券。
即使通胀正在下降，市场也始终在对未来结果的分布进行定价。对联储独立性的担忧会扩大这种分布。
分布扩大 → 风险溢价更高 → 期限溢价更高。
上述两点结合起来，就会得到一个令人抓狂的现实：
联储降息 → 抵押贷款利率下降幅度不大 → 企业借贷成本依然高企 → 长期收益率居高不下甚至上升。
最终，表面上看起来货币政策在放松，但实际上仍然紧缩。
这将导致政策和实际的错乱：公众听到“联储正在降息”，但看着自己的借贷成本，不禁会问：“真的降息了吗？”
因此2026年可能的经济形势是：
短期利率下降 → 长期利率上升或保持稳定 → 收益率曲线趋陡 → 实体经济未能获得人们预期的纾解。
结构性的经济困局
如果这五项判断成真，2026年将是美国经济打破人们固有认知的一年。你会听到这样的说法：
“经济繁荣，但为什么人人都心事重重？”
“通胀下降，但房租依然高得吓人。”
“股市一片欣欣向荣，但家庭压力重重”。
这种经济困局将是结构性的，未必就是两党之争造成。
如果你拥有生产性资产并善用AI，那么2026年就像黄金时代。如果你的工资性工作很容易被自动化取代，那么2026年可能会像绞肉机。
令人感到不安的地方在于，这一切并不需要经济衰退，只需要生产力的飞速增长，而这种增长改变劳动力市场格局的速度远超社会适应的速度。
美国经济不会崩溃，也不尽是好消息带来的狂喜。这将是一个高产出经济体，伴随着日益严重的劳动力流失、通胀下降、联储降息以及长期利率居高不下。
有很多难得的繁荣迹象，但伴随着令很多人深感精神痛苦的后遗症。
跟着白宫做投资
尽管大多数美国人觉得2026年是一团乱麻：强劲的GDP、攀升的失业率、高企的抵押贷款利率，市场中却有一小部分企业必将蓬勃发展，这是一些联邦政府绝不能允许其倒闭的公司。
在一个AI提升生产力却又破坏劳动力市场稳定的世界里，华盛顿的应对措施绝不会像过去那样事不关己高高挂起。白宫将直接向战略资产投入资金，就像我们已经看到的MP Materials(一天之内上涨50%)、Lithium Americas(一天上涨100%)和Trilogy Metals(股价翻了三倍)一样。
白宫押注的正是这种K型经济格局中将长期获胜的一方，白宫将明确告诉投资者，对美国战略至关重要的是哪些公司。
请持续关注近期我发布的系列文章，特别是将有一个美国政府非常可能的投资清单，从稀土矿商、国内芯片制造商、AI基础设施公司、小型模块化反应堆公司以及在“矿山到磁体”建设中扮演核心角色的国防垄断企业。
对于一个正面临供应链脆弱性和与中国展开AI军备竞赛的超级大国而言，这些都是战略上的必然之举。生产力飙升和大规模劳动力流失的时代即将到来，美国政府的支出狂潮早已经开始，而大多数投资者只是认为那些已发生的投资都是一次性的。
但你也可以早做准备，迎接下一波政府主导的投资狂潮。
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