专家奢谈“资本错配”，数据却不同意｜2026.2.10

AI泡沫破掉会是什么样子？介绍一种相对安全的介入方式

• AI泡沫破掉的样子，一种相对安全的介入方式

我们可以想象一种AI泡沫破裂的方式：它并非以某种戏剧性的、市场崩盘式的方式，而是以一种缓慢的挤泡沫方式，悄然重塑整个行业格局。

市场可以划分为三个截然不同、命运也迥异的层级：

第一层级：超大规模数据中心，基本上不可撼动。庞大的支出主要来自核心业务产生的运营现金流。由于其核心业务能够持续盈利，因此即使AI投资回报长期令人失望，它们也能安然度过难关。

第二层级：独角兽企业，如OpenAI、Anthropic、Scale AI。估值巨大，但有一天面临生存危机还是可能的。能否获得足以支撑高估值的回报？能否立于不倒？未来18-24个月将决定输赢。

第三层级：应用层面失败率最高。大规模的损失已经出现在数据中。更多的项目关闭，企业放弃AI项目。

惨烈崩溃未必，而很可能就是这样的挤泡沫….

• 专家奢谈“资本错配”，数据却不同意

【2026年2月9日周一】美股继周五强劲反弹后，今天延续了反弹。其实还是没有什么太意外的好消息。新闻流与上周五前后基本相同。

可能仍属于对AI泡沫过度恐惧所做的一次矫正，市场普遍意识到了恐慌过度。这是我上周持有的观点：

过去几周的“AI崩盘”论，不过是又一次典型的、由情绪驱动的小规模恐慌，我们过去两年反复目睹过这种恐慌，最严重的一次是DeepSeek的冲击。

专家们大谈“资本错配”时，数据却讲述了截然不同的故事：AI领域的投入不是过度，而是不足，技术本身发展实在太迅猛了。