盈利数据的分岔，告诉你如何站队｜2026.4.23

plus：企业利润率和AI回报；半导体股迎来最长连涨纪录，下一步如何？

此专栏过去一段时间来分析了美股基本结构：AI一枝独秀，其余基本趴窝。今天在伊朗战争还在风声鹤唳的情况下，继续在体现出这样的分化。

今天AI股再次上涨，其余部分继续苦苦挣扎。这个市场像一张坏掉的唱片，只吱吱呀听到一个声音，别的被消声了。

再次证明永远不要盲目跟着市场风向走，今年初所谓轮动论甚嚣其上的时候，本专栏就在强调，人工智能主题是不会被轮动掉的。至少在未来几个月内，这种一枝独秀的情况还会持续下去。

伊朗战争带来的不利因素基本被抑制，AI利好因素显现，推动AI股创下新高。

战争的余波：油价上涨、通胀和利率上升，则抑制了大多数其他股票的走势。

市场分化，AI股投资者获胜，其他投资者受损。这就是市场前景和基本结构。

战争：暂时搁置，而非解决

川普无限期延长了停火协议，不再设定最后期限，不再发出“今晚整个文明都将灭亡”的倒计时通牒。双方将继续谈判，直至达成协议。

在此期间，双方也许会擦枪走火，但更多的可能是克制。

伊朗今天扣押了三艘试图通过霍尔木兹海峡的船只，表明海峡的正常商业航行仍被中止。

受此消息影响，油价反弹至95美元附近，10年期国债收益率维持在4.3%。

自2月28日以来，伊朗一直利用霍尔木兹海峡作为杠杆，这种影响力依然存在，因为无限期停火协议中没有强制开放海峡的机制。因而只要谈判继续进行，石油溢价将持续存在。

这里有一个重要的区别：无限期停火消除了市场中的地缘政治战争风险溢价，即对地面入侵、美军伤亡和冲突螺旋式升级的担忧。但并未消除冲突的经济后果。

95美元的油价和4.3%的利率是战争留下的经济后果，无论谈判持续多久，这些后果都将持续存在。

战争溢价消除，负面经济后果依然存在，这是AI相对于其他行业实现最大超额收益的最精确配置。

因为AI股此前受到战争溢价的抑制，而现在这种溢价正在消失。其他所有行业都受到战争溢价和油价/利率的双重抑制，缓解将是有限的。