国债收益率恐怖攀升？一个情景分析｜2026.5.19

• 又一次大规模轮动说明了什么？

• 国债收益率发出不详信号，你能肯定必然向上？

• 泡沫破裂的“终极杀手”，已经时隐时现了

• AI能源牛市出现新例证

受通胀和收益率波动的影响，美股抛售持续，10年期国债收益率徘徊在4.6%左右，油价维持在105美元以上。

周末有报道称，美国提议暂时豁免对伊朗的石油制裁，以换取霍尔木兹海峡的全面重新开放。石油和债市对此并没有乐观起来。

美国政府看来是在积极寻求结束战争，而不打算深陷其中。霍尔木兹海峡的重新开放比美联储的政策转向都更能缓解收益率压力。

过去几周，受强劲财报的推动，美股一路飙升。如今财报带来的利好已成过往。涨幅最大的股票开始抛售，资金流向表现落后的股票，而整体市场则呈现震荡走势。

2026年表现最佳的13只股票今天全部下跌，而2026年表现最差的11只股票今天全部上涨。

这种轮动说明了什么？

有些媒体称之为危机警告，高油价、高通胀和高利率将抑制大规模AI基建支出，热潮即将消退。

然后本文重点来谈谈国债收益率飙升的问题。今天早上，10年期美国国债收益率触及52周新高，4.6%。

10年期国债收益率是全球经济中最重要的指标，决定了借贷成本，包括抵押贷款、商业贷款和信贷市场，还决定了用于评估未来收益的贴现率。更高的收益率会压缩股票估值。

而且它与股票直接竞争：当“无风险”收益率上升时，资金会从股市流出。因此说10年期国债收益率的变动会影响到所有市场。

此次创下52周新高，与伊朗战争相关的通胀压力不断加剧直接相关，市场对美联储今年加息的预期增强。但在下图中，可以看到一种正在酝酿的局面，它可能投资者的资产配置构成很大挑战。

自2021年年中以来上的10年期国债收益率，趋势线呈现出经典的对称三角形。一种压缩形态，更高的低点和更低的高点向一个决策点收敛。

历史经验表明，当这些趋势线相交时，往往市场会出现大幅波动。

• 如果从当前位置出现显著突破，收益率将至少升至18年来的高点，略高于5%。

• 另一方面，如果跌破上升的下行趋势线，即大约4.0%，则预示着收益率大幅下降，回归年初市场普遍预期的降息环境。

目前，债券市场发出向上突破的信号。但向上或向下的两种走势，你能肯定目前一定就是向上吗？

这是市场趋向的暂时共识。人们普遍认为，目前通胀压力正在加速回升，而劳动力市场疲软的速度超过了通胀。不断上升的通胀强化了加息的理由，或者至少维持高利率。

这就是为什么一些经济学家认为美联储可能会陷入困境。即使经济增长放缓，持续的通胀也可能短期内无法放松货币政策。

这里，我们首先来提供一个有关国债收益率上升的不同情景。然后我们来看一下，收益率一定向上吗？