能源板块还有数倍股可挖｜8个推荐
当情绪低迷且股价便宜时，不需要发生什么就能获得1到2倍的价值重估。
长期从事能源投资的华尔街顶级专家就能源投资热点话题进行交流，这是下半部分。专家各自推荐了有投资价值的股票，我并且会选取几个后续再分享研究结果。
所有观点都原汁原味。个人感受，当这些专家在讨论股票的时候，我们需要竖起耳朵认真听，因为他们谈的投资机会很靠谱。
涉及的话题如：
为什么地缘政治风暴下，油价没有暴涨？
为什么100美元油价在今年夏季仍有可能会看到？
投资传统能源股的逻辑是什么？
为什么清洁能源股票可能会在未来某个时候获得大幅重估？
“清洁能源股票可能会在未来某个时候大幅重估。你会看到公司的股价上涨100%、200%、300%、500%，具体取决于它们现在距离死亡有多近。幸存者的股价将上涨数倍。质量更高、更稳定的公司会表现很出色。”
过去一年能源市场一直处于地缘政治风暴的中心，特别是去年10月份以色列与哈马斯爆发战争，以色列和伊朗最近甚至互相发射导弹。然而近期油价非但没有上涨，反而是在下跌。这是怎么回事？
Natasha Kaneva(摩根大通全球大宗商品策略主管)：世界实际上正在发生两场战争。除了以色列和哈马斯之间的战事，第二大石油生产国俄罗斯正在攻击一个独立的欧洲国家。然而石油市场的地缘政治风险溢价为零。有以下三个原因。
首先，中东的主要参与者有强烈的动机确保当前的冲突不会外溢，他们都采取了相应的行动。近年来，中东国家一直试图与以色列和伊朗重建外交关系。中东地区正在进行大规模的经济和社会转型，如果同伊朗剑拔弩张的话，转型就不可能了。以沙特阿拉伯为例子，它正花3.2万亿美元摆脱对石油的过度依赖，转而成为物流、旅游、金融科技等领域的经济中心。
其次，1973年海湾石油的大多数买家是美欧国家。目前三分之二的石油流向亚洲，中国是最大的买家。从地缘政治角度来看，情况已大为不同。
最后，伊朗销售的石油都经过霍尔木兹海峡，没有其他选择。以伊朗及其邻国对海峡的依赖程度，关闭海峡不符合伊朗自身利益。因此说关闭的可能性非常低。
大约一个多月前，人人都在谈论油价破100美元，现在没有人再谈了。石油现在处于下跌趋势吗？今年100美元一桶的石油还有可能吗？
上图：过去15年来的油价走势。
Natasha Kaneva：到8、9月份仍有大约25%的概率可以达到接近100美元的水平。现在还没到时候。驾车高峰季节一般从6月开始；届时市场才会出现真正的供应紧张。如果你去年问我油价达到100美元的可能性，我的答案是零。目前来看，还是有一定的可能性。这并不是因为地缘政治局势，而是因为俄罗斯在减产，这是出人意料的。本来以为俄罗斯会推动增产，现在看来欧佩克组织将减产延长至今年下半年。如果没有任何对冲因素，夏末达到100美元或90美元的高位仍有可能。
Stan Majcher(Hotchkis & Wiley能源投资经理)：如今的油价并不存在地缘政治风险。世界关注的是头条新闻里的风险，石油市场的风险却来自更长期的因素。世界面临的最大风险是石油生产商的资产负债表并没有扩张，投资不足。为了增加产量，能源的资产负债表需要扩张。在美国，石油公司反而在缩减资产负债表，他们在偿还债务，回购股票。从长远来看，随着对石油的需求不断增长，真正的风险并不是占据头条新闻的地缘政治问题，而是那些平庸的需要更长时期才会浮出水面的风险。
现在的环境适合投资传统能源股吗？
Stan Majcher：现在是投资能源的最佳环境。世界经济看起来相当不错，不很好也不很糟，还有一个说到做到的欧佩克。正如我们所看到的，世界经济正在长期增长，人们变得更富裕，他们将消耗更多的化石燃料。但大宗商品市场最要命的是供应问题。美国石油产量过去6个月来一直持平，有些想说明美国过去一年产量快速增长的数据是被夸大了。
过去10年美国石油供应确实在快速增长，快速增长必须符合三个前提条件，现在这些条件基本都不存在了。一是有很多资源等着被开发。二是石油公司有获得资本的很多机会。还有，企业必须要有动力，管理团队要有激励措施。
所有这三件事都发生了变化。资源基础已经成熟，获得资本的机会很低，银行不想放贷。企业缺乏欲望，管理团队不想成长。他们现在的动力是将产生的自由现金流返还给股东。
石油行业过去的特点是野心勃勃的创业精神：尽可能地钻探，直到喷出油。现在一切都与缓慢增长、现金流和回购有关。与此同时出现了一些原先想不到的新趋势。人们对AI应用所需的能源产生了巨大兴趣，由此产生了大量的投资。人们突然开始重视核能，一些人开始重新审视可再生能源。投资能源股的前景如何？
Lucas White(GMO自然资源投资经理)：化石燃料企业和清洁能源我都投资，两者都非常便宜。如果你回到几年前，大约20年和21年间，化石燃料公司的交易价格最便宜，不过现在仍然非常便宜。只是这已经不再是受欢迎的市场领域。
人们不太喜欢投资化石燃料公司，石油泄漏和事故时有发生。如果你给他们带来稳定性，投资者可能会接受这一点，但化石燃料公司从来无法提供稳定性，因为油价波动很大。
从估值角度来看，石油股具有吸引力。你真的不需要油价上涨。如果油价涨到每桶100美元，那就太好了，那是肉汁。但如果保持现状，这些公司仍将获得百分之十几的自由现金流收益率，为投资者带来丰厚的回报。
在清洁能源方面，三四年前企业成本比现在高得多。例如WilderHill清洁能源指数较2021年2月的峰值下降了约80%。几年前它与化石燃料处于同一水平。过去四年里，化石燃料股票上涨了约300%，是股市回报率的三倍多。
清洁能源现在仍不受欢迎。如果你着眼于长期增长前景，无论是太阳能、生物燃料还是清洁能源的其他领域，这些公司的交易价格相对于其长期前景来说都很便宜。清洁能源目前满足了强劲长期回报的所有条件，因为相对于长期盈利前景而言，现在的定价简直是离谱。
化石燃料行业已经不那么受股权投资者的喜爱，许多机构投资者已从该行业撤退，意味着化石燃料公司不太可能从目前非常便宜的估值恢复到正常水平。化石燃料公司目前的交易价格比整体股票市场低约70%。过去百年来，它们的交易价格平均比股市低20%。所以你可以投资化石燃料公司，原因是差距将会缩小。在未来10-20年内持有化石燃料公司，收益仍有可能超过市场。主要是通过股息、特别股息、股票回购和并购获得15%的自由现金流收益率。
另一方面，清洁能源股票可能会在未来几年的某个时候大幅重估。你会看到公司的股价上涨100%、200%、300%、500%，具体取决于它们现在距离死亡有多近。幸存者的股价将上涨数倍。质量更高、更稳定的公司会表现很出色。
举一个最近的例子。去年年底，美联储表示将在2024年进行三次降息。在这一消息后的两个月内，太阳能电池板开发商和安装商Sunrun的股价从10美元涨至20美元。
由于人们对今年是否会降息持怀疑态度，股价已回落。关键是对于太阳能和生物燃料领域的公司来说，你不需要太多的努力。“减少通货膨胀法案”的资金今年开始流入。电价在上涨。这些都是清洁能源的潜在推动力。当情绪低迷且股价便宜时，不需要发生什么重大事件就能获得1到2倍的价值重估。
如果考虑传统能源股，到底应该买埃克森美孚和雪佛龙这样的知名企业？或者页岩油公司甚至海外公司？哪类可以获得更大的投资回报？
Stan Majcher：没有绝对的结论。很多能源股的自由现金流和盈利潜力还没有充分体现到估值中。投资者不应该过度关注地缘政治或宏观经济，而要关注股票回购。
现在独立发电商受到了热烈追捧，部分个股涨幅超过100%。回顾过去五年，这些公司都在积极回购股票。在石油和天然气行业，公司产生了大量自由现金流，正在回购大量股票。高自由现金流收益率、并且回购股票的公司正在以复利的速度产生自由现金流。