比特币死区，时间窗口已现身

一种资产在没有任何打击的情况下跌15%，只说明抛压是结构性和系统性的

今年2月23日我写过《比特币的路径，我修正了自己的看法》，对今年的表现不是很看好，因为各方面因素都不支持这个共识性资产今年的走高，并且我基于四年周期提供了一个可能的转机时间点。

基于上述的看法，今年4/5月份从6.7万美元到8.2万美元的反弹，就很难有持续性。

上周，比特币暴跌至6.2万美元，以太坊跌至1600美元。其他加密币全线大幅下跌，这是自去年10月崩盘周期开始以来最大的单周跌幅。

对此既不要意外，更无必要恐慌和绝望。请继续做好思想准备，BTC真正有价值的底部区间还没有来到。

结构性和系统性的抛压

加密币行业事实上并没有什么大事，既没有交易所倒闭，没有监管机构出重拳，也没有宏观经济的黑天鹅事件，现在反而是加密币新闻的真空时间。

而这恰恰是最能说明问题的细节。一种资产在没有任何打击的情况下跌15%，只能说明抛压是结构性和系统性的，推动此次崩盘的因素不外乎下面两个：

第一个因素是热炒AI股造成资金失血。

作为全球最大的比特币持有机构，Strategy的CEO也承认说，AI的繁荣市道正在将资金从加密币市场中抽走。2020年和2021年追逐山寨币超额收益的投机资本，这股高速流动的资金曾经推动了上一轮的繁荣。如今同样的资金正涌入AI内存股、网络基础设施股和服务器硬件股。英伟达、戴尔、Marvell这些公司都在实现季度的高速复合增长。

加密币的短期前景无法与之匹敌，资金追逐更高更有确定性的收益。这就很难说是短期轮动，而是投机资本向兼具最佳前景和基本面支撑的资产类别的一种结构性再配置。

第二个推动因素是IPO盛宴。

过去两周，史上最大规模IPO的定价细节陆续公布，机构投资者和成熟散户纷纷共襄盛举，希望挤上一脚。结果就是很多投资者通过出售过满的持仓来筹集资金。

从投资组合中看，比特币乏味、区间震荡、几个月来一直萎靡不振，近期没有任何刺激性的催化剂，于是首先成为甩掉的包袱。

加密币市场正在成为IPO热潮的流动性来源。SpaceX率先上市；OpenAI和Anthropic预计将于2026年下半年跟上；Anduril也在筹备中。每一次IPO都意味着新一轮的加密币失血，资金从死钱仓位转移到一代人中最期待的造富机会。

在IPO基本完成之前，加密币不太可能有复苏机会。

死区：四股力量，一个窗口

但上周的暴跌并没有削弱比特币的未来，对长期投资者来说这反而是一个理想的窗口。