这家AI国防股不只是无人机那么简单

如果说全球国防工业面临前所未有的“paradigm shift”，那么AVAV未来能走多远？

“AI+国防”这个主题，我今年找到的是Kratos(KTOS)，错过了AeroVironment(AVAV)。

今年有两篇文章评价了KTOS，好在它不辱使命，从年初的27美元不到，直奔现在的76美元，近200%的收益。

2025年1月2日《投资大佬推荐这3个可翻倍的AI应用股(上)》

2025年7月24日 《“国防AI”赛道上的2个长期赢家》

AVAV从年初的160美元，一度到10月初的408美元，然后开启暴跌模式，回到240美元附近。其波动性要比业务多元化、更稳健的KTOS大很多。

现在的问题，AVAV是否仍是一个机会？还是说它只不过是靠无人机概念爆红的投机股？本文希望从内在的业务逻辑来看AVAV的前景并判断其投资价值。如果说西方国防工业正在面临一个前所未有的“paradigm shift”，那么在这个框架下，我们来看这家公司所处的位置、未来有可能做到多大的规模。

未来战争的主流武器：无人机

多年来，美国及西方国家的国防工业由几家大型企业控制，导致武器现代化严重不足。乌俄冲突已经暴露了巨大的软肋，尤其是在无人机部队方面。

想象一下，如果俄罗斯派出三架无人机，可能每架价值只有1万美元。西方很可能使用“爱国者”系统进行反击。“爱国者”系统非常有效且应用广泛，部署三架“爱国者”无人机的成本超过1000万美元。

侵略者花3万美元，防御者花这个数字的300倍。从长远来看，这种战争完全打不下去。

这就是为什么现在每个国家都在抓紧研发无人机和反无人机防御系统。这是一场新的军备竞赛，但讨论的焦点已不再是坦克或战斗机，而是背包大小的小型飞行机器人，它们能以最高的性价比打击敌方，无人机战争已经在乌克兰发生，必将成为未来战争的主流武器。

我们必须从这个框架来看待AVAV所能扮演的角色。

AeroVironment：无人机专业户

AeroVironment是美国的国防科技公司，致力于设计和制造涵盖空中、陆地、海洋、太空和网络空间的无人系统及相关技术。该公司历来以美国军方小型无人机的主要供应商而闻名。

AeroVironment最近以41亿美元的股票收购了BlueHalo公司，打造了一个规模更大的平台，将巡飞弹、反无人机系统、定向能激光器、天基激光通信和任务软件整合于一体。

合并后的公司预计2026财年营收将达到19亿至20亿美元，调整后EBITDA将达到3亿至3.2亿美元。

2026财年Q1营收同比增长140%，积压订单达到创纪录的11亿美元，清楚表明市场对其产品套件的需求在激增。自乌克兰战争以来，美国和北约已经认识到，无人机不再是小众武器，而是现代战争的核心。战略与国际研究中心(CSIS)、欧洲和平与安全中心(CEPA)等权威机构强调，在乌克兰，无人系统在采购中占据了巨大份额，数百万架无人机正在生产，超过60%的目标现在都由无人机打击。

美国陆军公开讨论将无人机视为“消耗性弹药”，并计划在未来两到三年内采购至少100万架无人机，这比目前每年约5万架的采购量完全不可同日而语。(下图：美国国防工业最近面临的是全面的革新改造。)

与此同时，五角大楼的“复制者”(Replicator)计划专注于自主集群和低成本无人系统。总体而言，美国的战略正在从完全依赖少数精良的有人平台转向部署智能、廉价的边缘无人系统，而这正是AeroVironment专精的领域。