AI股年内再涨30%？空头们，做好心理建设｜2026.5.29

• 想象一下Nebius的估值前景

• AI股上涨的“反理性”路径

• 白宫入股无人机？这些股票飙涨

• Marvell：AI繁荣扩展至全栈基础设施

• Synopsys下跌，优质的AI复利增长标的

美国和伊朗就停火协议达成初步协议，将停火期限延长60天，并重启伊朗核计划谈判。谅解备忘录规定，霍尔木兹海峡的航运将不受限制，但伊朗必须在30天内清除海峡内的所有水雷。

清除水雷，是伊朗必须采取的具体、有时限且可核查的行动，也是协议的先决条件。水雷清除后，船只就能通行，石油就能流通，结构性油价高点就会结束。因此油价跌破90美元，10年期国债收益率跌至4.46%。

这正是本专栏坚持的看法：伊朗战争的解决将带来油价回归正常化，缓解通胀压力，恢复美联储的行动空间，从而消除长期收益率溢价。

而收益率溢价的消除将使AI股的市盈率在高盈利增长基础上获得进一步扩大。

这里并不是说伊朗战争已经彻底结束，中断和反复的事情此前数次发生过。但就清除地雷而言，这是最具实际意义的外交进展。

如果这项承诺得到履行，将在30天内产生可观察、可验证的成果。

市场对这一可能性的定价审慎有所保留，油价低于90美元，而非正常化后的75美元水平。

伊朗战争的风险已经逐渐消散，对市场的刺激作用已经非常有限。如果近期市场出现大幅波动，是因为有新的风险关注点。

AI股今年再涨30%？请不要感到意外

Bespoke的这张图，对比了纳指在1990年代末由网景推动的互联网繁荣期，和2022年由ChatGPT推动的AI繁荣期，走势惊人相似。那段历史正在重演。

ChatGPT和网景都是时代的领头羊，带动了科技股的蓬勃发展。

市场终会回调，尤其是对纳指来说，这不意外。

如果回调真的到来，也不必反应过度。牛市中的大幅波动，正如在互联网泡沫期，中间有20%-30%的暴跌，但牛市没有结束。

今年年底，AI股如果再涨30%，请不要感到意外，原因很简单：

由于大量订单积压，这些关键的AI基建股的销售额和利润将持续增长。

大量的订单积压确保了AI热潮至少在未来三年内将持续下去，也确保了盈利在可预见的未来将继续加速增长。

意识到这一机遇的人将在未来几年获得巨大收益。

到年底上涨30%，这是一个疯狂的想法，空头会嗤之以鼻。

自今年3月底川普用炸弹打压美股以来，市场已经上涨了30%。

但基本的盈利数据来看，这一预测并没有太离谱。

AI资本支出持续攀升，订单积压真实存在。

那些正处于AI发展浪潮中心、卡住“收费站”位置的基建股，在短短几周甚至几天内就产生了相当于过去几年平均收益的回报。

这种势头并没有结束的迹象。

消费者处境困难，实际工资增长为负

通胀加剧，工资下降，实际工资增长为负，消费者继续在动用储蓄，导致储蓄率跌至历史新低。

如果储蓄在通胀问题解决之前见底，那么消费者就无钱可花了。

与此同时，越来越多的AI裁员消息传出，劳动力市场持续受到压力。

4月份个人消费支出(PCE)通胀率达到3.8%，核心PCE通胀率达到3.3%，均创下了阶段性的最高水平。

克利夫兰联储的即时预测模型显示，5月份核心PCE通胀率将进一步上升至3.4%。

与此同时，4月份名义个人收入增长率仅为2.5%，并且自一年前的5.5%以来持续下降。

通胀正在上升，而工资增长却停滞不前。4月份实际工资增长率为-1.3%。

5月份情况会更糟，可能达到-1.5%甚至更低。

因此，消费者实际上处于亏损状态。但他们并没有表现出这种情绪。

4月份名义个人支出增长率实际上从5.7%上升至5.9%。实际收入增长为负，但支出增长却与2025年初持平。

问题出在哪里呢？答案是储蓄。