Lululemon：关税战受害者，股价会复苏吗？
公司经营一路向好，可惜迎头撞上了关税战这堵南墙。
注：此文写于近一个月前的4月25日，缘于一篇不算成功的文章，可能会让有些读者被迫由短期持股变成了长期股东。这篇文章对Lululemon (LULU)做了一个跟进分析。
LULU一度在关税战最激烈的时候，股价跌到了250美元，跌幅达30%。所幸现在快速缓过神来，距离收复亏损也不远了。这篇文章对评估LULU近来的走势仍有帮助。
去年12月5日写了一篇《别错过现在的贱价：3只有弹跳力的零售股》 ，本意是利用年底的假日销售旺季短线买卖3个零售股，因为这三个零售股最有条件利好于年底的销售势头，并在1月份的季报会有所体现。
它们分别是Lululemon (LULU)、Target (TGT)和Abercrombie & Fitch (ANF)。对于这3个股票我均没有太大感情，没有长期投资的建议，当时只是基于简单的短期投资理由。
事后表明前两个股票都不同程度短期上涨了，LULU一度涨了25%。但是假如有朋友没有及时见好就收，那么大概率就由短线客转为长期股东了。
其中LULU在川普发起关税战之后有30%的暴跌。我这里给跟进一下分析，希望对继续持有的朋友有所参考。
今年业务表现不错
总体而言，我认为LULU 在2024年初销售额下滑后，成功地稳住了局面。然而，在可预见的未来，由于宏观环境更具挑战性，特别是川普的关税战使该公司成了直接的受害者，处境不明朗。
目前的挑战不能归咎于公司经营能力，而主要来自于外部的不确定因素。
LULU今年业绩反而是非常不错。Q4营收同比增长12.68%，稀释每股收益同比增长16.1%，轻松超出分析师预期0.27美元。毛利率相当于扩张了100个基点，营业利润率也跃升40个基点至28.9%。
尽管3月28日发布的本季度业绩强劲，但股价在财报发布后暴跌了14.2%，此后便一路下跌。下跌归因于2025财年和2025财年Q1的业绩指引低于预期，因为关税政策以及美国消费者谨慎支出直接影响到销售增长。
所以平心而论，LULU今年初的业务表现很不错，只是外环境并没有给予喘息的机会。去年下半年经营势头非常好，还迎来了一个辉煌的假日季，公司无需依赖任何降价促销就实现了强劲的利润率。
上一季度亦如此，营收和每股收益均强劲增长，毛利率再次提升，证明了公司可在不依赖降价的情况下提升销售。
公司2025年的产品线也很强。推出的Glow Up、Daydrift和BeCalm等新产品深受消费者喜爱，说明持续强劲的创新能力。Daydrift是最新推出的“女士生活方式长裤”，销售强劲，有希望成为核心热销产品。
北美和海外市场保持强劲增长势头。中国市场尤其不错，收入同比增长39%，可比销售额同比增长27%。都比上一季度有显著增长。
最后，该公司继续依靠基于社区的品牌推广/专属活动来提升会员人数，目前会员人数已达2800万，会员的高度粘性推动了营收和利润增长。
关税战的直接受害者
然而就在公司稳住局面的时候，宏观经济环境变得更加严峻，特别是川普发动的关税战，直接造成美国消费者信心的丧失和谨慎消费。
种种相关数据都表明美国消费者已变得谨慎，并对经济未来持负面看法。大幅削减可自由支配的支出是必然的结果，这势必会影响到LULU的业务。
此外，投资者、经济学家以及消费者仍不清楚关税战最后的结果如何，不清楚短中期对经济将产生何种影响。
目前LULU管理层预计2025财年的毛利率将下降60个基点，约20个基点归因于关税。情况还有可能比预期的更糟。
其42%的产品在越南制造，10%在印尼制造。40%的面料来自台湾。所有这些地区都受对等关税最大限度的潜在打击。越南的关税税率为46%，台湾为32%，印尼为32%。此外，作为LULU最大的国际市场之一，美中之间的关税战是最难以收场的重灾区。
估值