恐慌时，别忘了Q2是业绩最好的季度

对于财报结果，本专栏的预判是对的，但对市场的反应，判断完全错了。令人沮丧是吗？是的。是否要放弃之前的投资逻辑？不见得。

让我们仔细分析一下所有因素，特别是这里不惜多费一些口舌，来看一看投资者的底气来自于哪里？有多足？因为这对我们看待未来几周的市场走势至关重要。

本文略长且数字偏多，同时涵盖的话题有：

• 融资成本对AI基建股的估值框架有多大影响？

• Alphabet和过度建设

• “落后七巨头”何时满血复活？

• 紧盯这些FactSet数据，因为它们很重要

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Alphabet的业绩报告与我们之前的估计完全一致：云业务增长82%，利润率几乎翻番，积压订单达5140亿美元，上调了资本支出预期，三年产能翻番后面临供应紧张。

同时发布的其他几家重要公司几本同频：

• 特斯拉 - 交付量创历史新高，资本支出超过250亿美元，预计未来两到三年支出仍将持续增长。

• 德州仪器 - 数据中心收入翻番，预计未来一段时间需求强劲。

• 意法半导体 - AI数据中心收入预计今年将达到10亿美元，明年将远超20亿美元。

第一波公布财报的资本支出方都证实了同一个事实：AI基础设施建设正在加速。

然而，市场却是恐慌性的大量抛售AI股。这是为什么？

主要原因来自于突发的地缘政治事件。胡塞武装开辟了第二条战线，袭击红海船只。全球经济的能源供应突然同时在两个要道被锁喉：波斯湾、红海，与此同时全球石油储备处于多年来的最低水平。

川普正计划着对伊朗发动大规模新一轮打击，MOU被抛在九霄云外，战争升级不可避免。人们都不知道如何收场。

油价迅速推高至90美元以上，10年期国债收益率超过4.7%，30年期国债收益率逼近5.2%。这是一场由宏观经济因素驱动的抛售潮，我们已经在本轮牛市中反复目睹了类似的政治事件。

市场目前的解读是，AI基础设施建设的资本投入越来越依靠融资，而融资成本正在升高。投资者严重怀疑联储会很快加息，而不会坐视不管。

本来可能是有利的解读，瞬间变成了负面解读。