SaaS末日已至，多数将死，除了这少数的几家
AI的毁灭性创新发威，SaaS正在快速失去定价权。
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自2025年底以来，SaaS股票整体下跌超过20%。与以往的科技股抛售潮不同，这次的抛售并非由金融环境收紧或需求崩溃所致，而是一场颠覆性事件。我们姑且称之为“SaaS末日”。
AI正在摧毁SaaS模式
15年来，“软件即服务”商业模式堪称终极盈利秘诀。构建一个吸引人的可视数据仪表盘，将其连接到数据库，然后向企业收取每人每月30-100美元的使用费。客户公司雇佣的员工越多，SaaS提供商赚的钱就越多。
但现在，市场已经意识到，AI正在蚕食这种盈利模式中的人力投入，速度比大多数投资者预期的要快得多。
像Anthropic的Claude Cowork这样的智能系统旨在自主完成从研究到执行的多步骤工作流程，无需持续的人工监督。当一个AI代理可以完成五名初级分析师或律师助理的工作时，企业不仅需要更少的员工，还需要更少的软件许可。“基于席位”的护城河正在被打破。
这里实际上有三个关键的动态因素在起作用。
1，中间层的扁平化
大多数横向SaaS公司扮演着定价不菲的中间人角色，连接着人类用户和结构化数据库。利用模型上下文协议(MCP)、函数调用和API原生执行等工具的代理框架，使得模型无需图形界面即可检索、更新和推理数据。
2，Project Genie与“创作护城河”的消亡
谷歌的Project Genie将高保真创作(无论是视频游戏还是复杂的用户界面)变成了一种便捷的创作形态，许多应用软件的“准入门槛”正在瓦解。当小型团队能够在几天内而非几个月内生成高质量的内容产品时，为何还要为传统工具支付高昂的费用呢？
3，利润空间被压缩
经过三年的AI热潮，投资者不再问“你们的AI战略是什么？”，而是开始问“利润在哪里？”英伟达(NVDA)和美光(MU)等芯片制造商赚得盆满钵满，但Salesforce(CRM)和Adobe等软件巨头却面临着估值倍数下降的困境，因为它们在努力实现AI盈利的同时，还要避免蚕食自身用户数量的收入。AI正在扩大基础设施层的利润空间，同时压缩应用层的利润空间。
AI不可避免地削弱并淘汰过去十多年来众多SaaS股票赖以生存的中间软件层。虽然不等于说所有软件股都注定失败。但老实讲，大多数确实如此。
定义软件股未来的三大区域
AI正在将“认知”商品化，现在唯一重要的是谁能快速、安全、大规模地将其应用于实际组织中。随着模型变得更便宜、更好，大多数“AI软件”将被淘汰。但拥有专有数据、高准入门槛、敏感工作流程以及有坚实差异化的软件提供商将继续获得巨大成功。
在这个新时代，软件行业已被划分为三个截然不同的阵营。
了解你的股票处于哪个区域，决定着你的资本是能够持续增值，还是必须割席断交。
1，危险区域：面临淘汰的软件股
这些公司直接处于“AI冲击波”之下。它们的核心价值主张要么是基于工位的人力生产力(这种模式正在萎缩)，要么是通用内容/代码创建(这种模式正在被淘汰)。如果“Claude Cowork”或“Project Genie”像宣传的那样有效，那么这些商业模式从根本上来说已经失效。