X要被日本人收购了？嗅一下有没有钱味

美钢这个一度的美国工业象征要被新日铁收购，遭到全美上下齐声反对

去年12月日本最大的钢铁制造商新日铁(Nippon Steel)宣布计划以141亿美元、相当于每股55美元收购美国钢铁公司(United States Steel)，美钢的交易代码是X (此X不是马斯克的X)。美钢曾经是美国工业实力的象征，这是要以白菜价卖给日本人了，美国人当然极度不爽。

现在这桩收购案面临很大变数，遭到了工会、共和民主两党、拜登和川普的齐声反对。

我先简单介绍一下美钢以及这桩交易的背景。然后我来分析一下，能否从中嗅到easy money的滋味。

曾经的美国工业实力象征

美钢最早可以追溯到19世纪，和卡内基、摩根大通这些名字都有渊源。当年它的300英尺高炉，顶部装有铁矿石、煤炭和石灰石，底部流出熔化的热生铁，象征着美国的工业实力。

但这已经是过去式，美钢有些没落了。按钢铁产量计算，目前仅位居全球第27位，十年前排名还在第12位。不过在美国市场上，它还是第三大钢铁制造商，仅次于纽柯钢铁公司(Nucor)和克利夫兰-克里夫斯钢铁公司(Cleveland-Cliffs)。1950年，美钢占全球钢铁产量的10%以上，2023年则不足1%。

有许多因素导致了美钢的没落。该公司在1980年代尝试多元化，涉足化学品和石油领域。纽柯彼时却开创性地使用电熔废钢，掏了美钢的老巢。另外中国过去20年的快速工业化，让中国自己快速成为全球钢铁生产大国。

在一个已经商品化的成熟行业，小规模、成本偏高的玩家很难混。美钢处在经营萎缩中。现金流减少，资本支出减少，进而出货量减少和利润下降。

找个人家嫁了

找一个人家并购掉，变成美钢的战略选项。去年美钢先是拒绝了克利夫兰-克利夫斯提出的每股35美元的收购报价。最终新日铁战胜了包括纽柯在内的其他竞标者，新日铁提出每股55美元的全现金报价，条件非常优厚。

去年12月中旬美钢股价一度从8月份竞标前的23美元上涨至50美元以上。

这笔交易对双方都有价值。新日铁属于全球第四大钢铁制造商，美钢由此获得一家全球大企业的资本和技术注入，可以结束业务萎缩的恶性螺旋。新日铁则获得了在北美的一个生产和销售基地，使新日铁年钢铁产量增加2000万吨，成为全球第二大钢铁生产商。

然而，美国政界对这桩交易炸毛了。民主党和共和党齐声反对，坚称美钢必须留在美国人的手上。3月14日，拜登明确反对这桩收购案，“不允许美钢成为一家外资企业”。他的表态导致股价在两天内下跌18%，至38.26美元(4月26日现价37.42美元)。

工会不同意，政客自然不好同意

政客们其实主要还是想在大选期间迎合工会，这桩交易首先是工会不同意。美钢在全球拥有约2.2万名员工，其中北美员工有1.4万，拥有强大的工会组织。如今美钢的养老金受益人比现职员工还多，大约6万人。据劳工统计局的数据，美国的钢铁厂总体雇用的工人才不到10万，相比美国大约有1.65亿个就业岗位。

美国钢铁工业规模很小。四大钢铁生产商的市值约为900亿美元。最大的钢铁公司纽柯约占一半。2023年这四大的产量约为6800万吨，占美国总产量的75%以上，但仅占全球产量的3%左右。

美国已不再生产太多钢铁了，这是无可挽回的现实。让一家落寞的美国钢铁公司独自苦苦挣扎于事无补。

上周三，拜登打算将进口中国钢铁的关税从约8%提高至25%。中国是世界主要生产国，2023年产量为19亿吨，其中约10亿吨为中国生产；去年进口美国的量约占美国总需求的20%，供应减少或进口钢材成本上升可能会导致美国钢材价格上涨。

我接下来谈谈这桩交易的可能结果，以及在三种情况下，美钢的股价会怎么走。

首先必须要认识到，这项交易极大可能会难产。美钢做了一个错误的决定，同意了一桩不被祝福的交易。