利用核能风口，保守和进取型的2个铀股
世界终于醒过来了，认识到核能这种清洁能源才是康庄大道
世界逐渐认识到仅靠可再生能源走向低碳化是很困难的了，而石油需求将持续长期存在。在这种共识下，人们发现了核能作为清洁能源的巨大潜力，这也是近年来铀价大幅上涨的背景。
近一年多来，商品市场一大热门看点是铀价飙升。去年多数能源商品不是停滞就是下跌，而随着供应短缺的加剧，铀价翻了一番。
核能受到如此看好，还因为它与世界科技发展的旋风中心 - 人工智能数据中心产生了密切联系。人工智能非常耗电，核能是一大解药。彭博社援引BCG的数据称，到本世纪末仅美国数据中心的电力消耗就将比2022年增加两倍。
我在2023年6月份就在推上鼓吹核能股的潜力。
自去年底开通博客以来，也曾经编译或撰写了三篇文章介绍铀前景极为看好，以及核能股投资。
核能股暴涨，居然和AI有关 (2024.1.18)
铀牛市：关键拐点已到，未来数年内可涨3-4倍(2023.11.5)
铀牛市：不要错过大周期的馈赠 (2024.2.20)
今天此文我将继续介绍两个热门铀股，分别代表保守和进取两种不同的投资风格。前者Cameco(CCJ)是目前大机构要投资此类股票的首选，这是因为这家加拿大矿业公司同客户签订的都是长期合同，锁定了铀价，这样能确保其免于铀价波动但同时又保障了可观的年均增长。
商品价格取决于长期的供需态势，铀价长期是呈上涨走势。我另外推荐了一家美国铀开采商，铀价与公司的利润直接相关。适合于风险型的投资者试水。
核能满血复活
世界终于醒过来了，认识到核能这种清洁能源才是康庄大道。首先它可以提供大多数可再生能源所缺乏的东西，即显著的能量密度和供应可靠性。如下图所示，一颗铀颗粒的能量密度相当于一吨煤、120加仑石油和17000立方英尺天然气。
核能也是最安全的能源。诚然历史上有切尔诺贝利和福岛核事故，也是世人过去普遍反对核能的主要原因。但正如我们在下面看到的，就每太瓦时发电造成的年致死率来说，煤炭、石油和天然气才是最危险的能源，核能的致死率最低。
铀市场概览
铀需求增加的主要动力来自于核能公司。去年签署了近1.6亿磅铀合同，是自2012年以来最高的年度交易量。需求激增恰逢市场紧缩，因为美欧的商业铀储备一直在稳步下降。
这对生产商来说当然是个好消息。《华尔街日报》报道，与其他商品相比，铀作为商品一个显著特点是需求缺乏弹性。也就是说价格如何大幅上涨，需求仍然强劲，主要是由于铀在核能发电中是不可或缺的，而且在发电公司的价格构成中比例不高。
此外供应短缺和供应的不确定性形成了市场的抢购情绪。一会是尼日尔铀出口中断，一会是哈萨克斯坦和加拿大等主要生产国的生产计划延误，说明供应不够稳定。预计到2025年，铀市场的供需矛盾应该会有所缓解。例如哈萨克国家原子能公司Kazatomprom计划到2025年时取消自我设定的产量限制，可能会缓解一些供应压力。然而在此之前，地缘政治紧张局势和供应的不确定性会继续推动铀价上涨。
Cameco和Kazatomprom这两家生产商控制着全球约三分之一的市场份额。铀矿开采由少数几家在美国以外拥有主要产能的公司主导，而包括加拿大在内的北美产能占比很小。
全球核电站总数增长缓慢，建设周期很长。核电市场规模预计2030年前以1.7%的复合年增长率。铀需求基本上比较确定，但供应非常不确定。在美国，铀价必须高于90美元/磅，矿商才能获得稳定利润，因此如果铀价能持续在90美元以上高位，才会看到很多美国铀矿公司开始工作，而届时供需矛盾就会解决。
保守型铀股：“承诺”复合年增长20%
加拿大最大的铀生产商Cameco Corporation(CCJ)现在处在最有利的时间节点上。CCJ股价已较2023年低点翻了一倍。
CCJ是一家铀矿开采商和核服务提供商。在矿业方面，它持有加拿大3个一级铀矿，在哈萨克斯坦有一个合资矿场。除此之外还有一些二级新矿的股权。在服务方面，拥有世界最大的商业铀精炼厂，一个转换设施，一个燃料束和反应堆组件制造厂。它还拥有西屋电气公司49%股份，这家公司为核电行业提供关键技术和服务。
CCJ的业务特点是对未来几年的生产进行了对冲，被普遍视为最风险可控的大型铀矿开采商。它可能会随着核能工业的发展价格稳步走高，而不会像其他小型矿业公司过山车似的剧烈波动。
为什么说是对冲？CCJ同客户签订的是长期合同，锁定了价格，因此铀价攀升与其没有直接关系，不会直接获益。因为无论如何供应价格都是事先商定好的，不会随行就市。
对于一家大型矿商来说，长期合同做法是非常明智的商业操作，既隔绝了铀价波动造成的打击(CCJ是有历史教训的，福岛事件后铀价暴跌时公司曾陷入经营困难)，又可以确保在未来一段时间能够保持20%左右的复合年增长率，这一增长率几乎是“有保证的”。因此对于任何寻求进入铀市场的机构投资者来说，CCJ几乎是投资第一站。在风云变幻的商品市场，风险对冲后的股票是非常好的避风港。
1，CCJ业务：稳健经营，战略布局
在最近的2023年Q4财报会议上，公司也分析了宏观因素带来的长期利好，下图这页分析可以认真研读一下，应该是对宏观铀市场的一个全面解读。
为了确保满足客户需求和长期的市场趋势，CCJ采用了多种形式的合同和供应策略，基本上符合一贯的低风险、高回报策略。包括如何利用现有矿山的产能、管理库存水平以及签订战略存储协议等具体做法。力求一方面履行长期合同，一方面实现收入和盈利的最大化。因为从公司角度而言，如果没有客户长期承诺就贸然增加产能是有风险的。
上述讲的是稳健经营的一面，然后是战略布局的一面。可以看出CCJ从长期应对核能工业发展的长远眼光。
其增长战略侧重于扩大一级产能、利用二级资产以及推进勘探活动。这包括投资产能扩张项目和探索新的采矿机会，以满足不断增长的需求。另外也在实现业务多元化并加强运营。CCJ拥有全球激光浓缩公司(GLE)49%的股份，支持其投资核工业先进技术。GLE拥有第三代铀浓缩技术的独家许可，可以推出满足行业前沿需求的解决方案。
CCJ向未来布局的另一招是公司收购西屋公司49%的股份，西屋是核电行业的主要参与者，可以帮CCJ扩大在核供应链的掌控。可以想见CCJ正在努力多元化，而不再满足于铀矿开采单一业务。
尽管公司投入巨资进行收购，其资产负债表仍然很健康，拥有5.67亿美元的现金储备，很有财务灵活性，可以继续实施战略举措并利用市场中的新机会。
2，业绩表现和估值