我去年中期分析了两个广告营销平台，其中2024年6月2日写的Applovin(APP)《销售暴增，这家广告平台是隐形AI冠军》迄今暴涨了4倍多。
而2024年8月29日写的Zeta(ZETA)《这家消费者数据平台虽小，但排名世界第三》一度也是涨势可喜，但此后处在官司、空头报告和业绩表现平庸的屡次打击下，迄今下跌了44%。
Zeta我只能说一半失败，因为首先当时的文章对估值的分析基本上也还算靠谱(见下)，一度最高价在38美元左右，接近判断的40美元目标。只是对这家公司的风险意识不足，文章中提到了隐私法规可能会是一个麻烦，但还是没有足够预估到，整篇文章偏乐观了。
现在需要结合最新的资讯，再来做一个大致判断，在这个AI应用股赢家层出不穷的当下，Zeta是不是仍有机会跻身赢家行列？或者说很快就会泯然众人，消失在历史长河中呢？
近期业绩强劲
从近期业绩看，Zeta表现还算是很不错，只是股价并没有充分体现出人们的热情。
业绩是强劲有力的。人们对当前经济环境有所保留，担心随着消费支出的减弱，企业会选择削减营销支出，导致Zeta业务下降。目前这种担心并没有成为现实。
2025年Q1，Zeta营收同比增长36%；毛利率60.9%，与去年同期持平。营收增长主要来自于AI营销平台ZMP。
环比新增21个大客户，增幅可观。截止Q1平台共有548个大客户(TTM收入超过10万美元)，较去年同期增长19.1%。
环比新增了11个超级大客户(TTM收入超过100万美元），如此超级大客户共有159个，较去年同期增长10.4%。
管理层表示，Zeta有望在今年底有5至6 个1亿美元的顶级大客户。公司的战略是将客户向更高收入群体发展，未来几年营收有望保持快速增长。
盈利表现上，本季度GAAP运营亏损1610万美元，较上年同期大幅改善(3590万美元亏损)。GAAP运营利润率-6.1%，上年同期为-18.4%。
非公认会计准则，调整后EBITDA为4670万美元，利润率为17.7%，而上一年为3050万美元，利润率15.6%。
流动性方面，资产负债表健康，现金流达3.644亿美元，负债1.965亿美元，净现金流达1.679亿美元。
本季度自由现金流达2820万美元，利润率10.7%，而去年同期为1510万美元，利润率为7.7%。
关于Q2的指引，管理层表示，客户并未削减支出，但由于关税战带来的宏观不确定性，指引偏保守。由于Zeta的客户主要是大企业，营销支出往往比较稳定，因此下一季的超预期业绩仍值得期待。
由此看来Zeta第一季度的盈利表现持续超出预期，这家公司已经连续15个季度业绩超预期和盈利上调，但股价从去年11月发布的做空报告开始持续下跌，年初至今已下跌27%。
目前做空的比例很高，股价萎靡。一个重要原因是公司的股权激励机制释放出过多流通股。
并购的可能性