HIMS/APP两只热股再解析
当大盘出现抛售时，正常的叙事就会被人们抛在脑后。
今天继续利用美股颓势的空档，再一次分析我分别在去年推荐的两只股票。
1，Hims & Hers(HIMS)，我认为这属于平台型企业，分别在2024年11月17日和21日两次分析推荐。
当时股价在19.32美元，一度暴涨到59美元，现在跌回到28美元。回报率仅50%不到。
2，AppLovin(APP)，这只AI应用股我在2024年6月2日分析推荐。
当时股价还没有启动，在81美元，去年一度暴涨到510美元，现在回落到232美元。依然有200%以上涨幅。我在写本文时还在近两周前，当时的股价还是近350美元，由于浑水的做空报告，造成新一轮暴跌。我的分析回头看应该还是经得起考验的。
我会重点分析HIMS，然后只简单聊一下对APP的看法。
HIMS是一个平台型的企业，可以参阅我去年的分析文章。这种模式我们已经在Netflix和Spotify这样的公司有所领教。
这家公司在减肥和个性化治疗等高增长领域积极扩张，利用数据分析和垂直整合模型来优化客户保留和成本效率，典型的平台化作业方式。当这种方式延伸到其他周边领域的时候，会以更低的边际成本获得持续的收入增长和更高的利润率。
当然它存在很多挑战，例如监管的不确定性、供应链中断和竞争加剧，不断的冲击其正在建立的护城河。
通过AI和垂直整合扩展个性化医疗
Hims & Hers是垂直整合的医疗平台。截至2024年底，日就诊量超过1万人次。闭环系统产生了医疗保健领域最大的一个数据库，公司通过AI手段不断完善产品，改善临床结果，最终满足个性化健康需求。
该公司还在几个州拥有约50万平方英尺的药房和配送中心，为数十种病症的个性化治疗提供线下服务。
其扩展个性化治疗的能力在用户增长中得到了体现。到2024年底，订阅用户超过220万，同比增长45%。其中一半以上的用户使用至少一种个性化解决方案。(见下图)
特别是在上图的右侧看，每位在线用户的月收入从53美元上涨到73美元，是健康的参与度和留存率的强有力表现。
这种垂直整合模式一旦形成了运营上的打法，就可以高效率地向周边领域扩张。
2024年Q4，男性和女性皮肤治疗分别同比增长55%和100%。这种高速增长得益于HIMS在产品上能够基于独特的外观、多种病症和剂量给出个性化的解决方案。
HIMS在不同专业领域都能强有力增长订户量，实现稳健的收入增长。2024年收入为15亿美元，同比增长69%。2024年Q4的收入达到4.81亿美元，同比增长95%。
减肥药一直是其口服产品的主要增长动力。GLP-1产品于2024年Q2推出，当年即带来2.25亿美元的增量收入。之所以如此火爆，一方面是因为这种合成药满足了市场强烈的需求，另一方面也得益于平台的上下游高接触模式，包括与供应商的频繁互动调整，与用户的个性化诊断以及建议。
调整后的EBITDA利润率达到12%，而EBITDA在Q4的同比增长达到160%，反映了盈利扩大能力。2024年已经首次实现了GAAP盈利，净收入为1.26亿美元，约2亿美元的强劲现金流。
AI战略功不可没
在人工智能热潮中，HIMS善于利用AI技术来提升平台功能。AI推荐治疗和BMI跟踪体现了个性化护理的价值。AI教练、治疗师、营养师和培训师全天候待命，提供按需支持。用AI处理用户数据以调整剂量并提供补充建议，从而构建定制的医疗保健体验。AI聊天机器人和数字助理，可实现全天候患者互动、处方续配和实时进度跟踪。
HIMS不仅利用AI实现自动化，还利用AI来提高患者保留率和依从性，从而强化订阅模式。AI功能刺激了平台的网络效应，每个用户的体验都会改善平台算法。反过来增强了未来客户的护理和体验。最终体现在运营效率和收入盈利增长上。
我相信这种AI运营增强模式未来还可以发挥更大的作用(下图：最终会体现在更高的复购率上)。
减肥领域，成也萧何败也萧何
HIMS的减肥专业领域经历了高速增长，也使公司一下子火爆起来。但如果对这一高增长领域产生过度依赖，则产生了相关的监管和供应链不确定的风险。该公司对2025年的展望是其减肥领域的收入至少为7.25亿美元，这还不包括索马鲁肽剂量的贡献。简而言之，该公司将增长的很大一部分与减肥市场挂起钩来。
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